тел. 8 (347) 292-08-31
8 (347) 279-96-86

г.Уфа ул.Проспект Октября д.1/2 оф.418

3.2. Облигации

Когда встает вопрос о том что бы торговать с минимальным риском и иметь постоянный стабильный доход, многие задумываются. Те кто по старше помнят, замечательные красивые бумажки, которыми наши бабушки обклеивали крышки сундуков и прочих коробочек поменьше. Это были облигации государственного займа РСФСР. Наверное, оттуда из тех времен, пошло это странное пренебрежения к этому серьезному документу. Как раз облигация наиболее полно показывает различие между спекуляцией и инвестицией.

Облигация - это долговая ценная бумага с определенным сроком действия, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем и эмитентом.

Облигация - ценная бумага, дающая ее держателю (владельцу) доход в виде фиксированного процента от ее нарицательной стоимости. Долговое  обязательство, выдаваемое государством или предприятием на определенных условиях при выпуске внутреннего займа.

Облигации могут выпускать государство в лице общегосударственных органов власти, местные органы власти, акционерные общества, частные предприятия. Наиболее важное отличие облигации от акции состоит в том, что облигация представляет собой долговое обязательство эмитента. Фактически вы предоставляете кредит лицу выпустившему облигацию в момент ее покупки. Факт предоставления кредита оформляется в виде ценной бумаги - облигации. Все платежи по облигации эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями и в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента.

Облигация эмитируется на определенный период времени и по его истечении должна выкупаться. Как правило, эмитент выкупает ее по номиналу. Облигации могут выпускаться с условием досрочного отзыва или погашения. В первом случае это означает, что эмитент имеет право отозвать ее до истечения установленного срока обращения. Например, бумага выпущена на 5 лет, но в условиях эмиссии сказано, что она может быть выкуплена по прошествии 3 лет.

Облигационер – лицо, владеющее облигацией и имеющее все права и несущее все риски, связные с фактом владения облигацией.

Приобретение такой облигации связано с риском для инвестора. Облигационер не может точно сказать, когда она будет отозвана. Эмитент выкупит облигацию в том случае, когда это выгодно ему. Следовательно выкуп может быть не выгоден облигационеру. Как правило, эмитент отзывает облигацию, если уровень процентных ставок на рынке упал. Эмитент выкупает бумагу, чтобы выпустить новую. Под более низкий процент, что позволит уменьшить финансовое бремя обслуживания его долга. Если процентные ставки на рынке упали, а эмитент провел досрочное погашение то, облигационер получив средства за выкупленную бумагу, сможет реинвестировать их только под более низкий процент.

Облигация с правом досрочного погашения позволяет инвестору досрочно предъявить ее эмитенту для выкупа. При размещении, такие облигации обычно стоят дороже, так как в этом случае риск берет на себя эмитент.

Минимальный срок, на который может выпускаться облигация, не ограничен. В отношении государственных ценных бумаг закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» предусматривает, что они могут выпускаться на срок не более 30 лет. По времени обращения облигации подразделяются на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 30 лет).

Облигации можно классифицировать по типу эмитента.

Облигация государственная. Облигации республиканского внутреннего займа, облигации государственного валютного облигационного займа, облигации внутреннего валютного займа, государственные краткосрочные облигации, облигации федерального займа с переменным купоном, облигации государственного сберегательного займа

Облигация корпоративная. Обеспеченные или ипотечные облигации, облигации с плавающим залогом, необеспеченные облигации, конвертируемые необеспеченные облигации.

Муниципальные облигации. Облигации, выпускаемые местными органами власти.

Еврооблигация - Облигация, выпускаемая эмитентом в валюте другой страны. Чаще всего облигации выпускаются в долларах США эмитентами не из Соединенных Штатов.

Мировая облигация - Облигация, одновременно выпускаемая в нескольких странах. Эмиссия такой бумаги требует взаимодействия между клиринговыми системами данных стран, чтобы облигация легко могла пересекать границы
Облигации могут быть именными и на предъявителя. Классическая облигация представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход. Доход по облигации называют процентом или купоном. Саму облигацию называют купонной. Для любой рыночной экономики характерна инфляция. Облигация с фиксированным купонным доходом не всегда отвечает интересам инвесторов. Для таких приверед была придумана, облигация с плавающим купоном. Величина купона у них меняется в зависимости от изменения показателя, к которому «привязан» купон.
По этому облигации можно классифицировать по типу купона.

Дисконтная облигация - облигация, доходом по которой является дисконт. Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации.

Облигация с фиксированной процентной ставкой - облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации.

Облигация с плавающей процентной ставкой - облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов и т. п.

Бескупонная облигация - это ценная бумага, которая не имеет купонов. Доход инвестора возникает за счет разницы между ценой погашения облигации (номиналом) и ценой ее приобретения.
Облигации также можно классифицировать по форме или виду выпуска.

Облигация обычная  - облигация в классическом понимании этого инструмента (не конвертируемые, не условно-опциональные).

Облигация беззакладная или необеспеченная - прямые долговые обязательства, не создающие имущественных претензий к корпорации. В случае ликвидации корпорации эти бумаги могут стоять даже после  текущих обязательств. Беззакладные облигации выпускаются по нескольким  причинам: отсутствие физических активов для заклада; активы уже заложены и выпуск новых закладных облигаций невозможен; финансовая устойчивость и хорошая репутация компании позволяет получить в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций даже другими ценными бумагами.

Облигация залоговая - один из видов ценных бумаг, котируемых на бирже. Связана прежде всего с проведением операций по ипотечным кредитам.

Облигация кассовая - способ самофинансирования банков  для  проведения ипотечных операций и кредитования экспорта. Такие облигации выпускаются на 3-8 лет (среднесрочная облигация).

Облигация оптированная - обязательство с правом на опцион  -  когда  в течение определенного срока вы можете подписать либо нет облигацию с заранее фиксированной стоимостью.
Наибольший интерес для инвесторов и спекулянтов представляют конвертируемые облигации.

Облигация конвертируемая - облигация, которую при определенных условиях можно обменять на акцию выпустившей облигацию фирмы (банка). В условиях эмиссии оговаривается пропорция обмена облигации на акции. Например, одна облигация обменивается на три акции.

Конвертируемую облигацию можно рассматривать как обычную облигацию с бесплатной возможностью ее замены на заранее определенное количество акций (в случае с корпоративными облигациями) или на эквивалентное количество других облигаций (в случае с государственными облигациями). Следует заметить, что это право или возможность не может быть использовано компанией-эмитентом, и конвертация может быть произведена компанией-эмитентом только по просьбе владельца облигации.
В связи с тем, что эти облигации предоставляют такое бесплатное право, ставка купона по ним обычно бывает ниже, чем по обычным облигациям. Следовательно, компания-эмитент имеет возможность приобрести более дешевую форму заимствования и может надеяться на то, что ей никогда не придется погашать заем, который может быть конвертирован в акции, если цена акции достаточно выросла.

Тем не менее, инвестор первоначально будет получать по конвертируемым  облигациям  более  высокий  доход, чем по обыкновенным акциям, но поскольку условия конверсии обычно устанавливается на уровне, превышающем цены по долевым инструментам на 20—25%, то владелец облигации сможет воспользоваться только лишь частью общей суммы увеличения цены акции. Следовательно, рыночная стоимость таких облигаций будет расти с ростом цен акций, но они будут защищены от падения стоимости фиксированной процентной ставкой по облигациям.

Обычно такие облигации разрешается конвертировать примерно через пять лет, и они имеют фиксированные конверсионные ставки на период, оставшийся до момента погашения.

Облигации торгуемые на бирже обладают тремя показателями, номинал, ставка купона и курсовая стоимость. Номинал – это как правило цена погашения. Более правильно будет звучать так, при погашении бумаги инвестору выплачивается сумма, равная номиналу.
Доход по облигации определяется величиной выплат по купону. Купон представляет собой определенный процент. Как правило, это процент от номинала облигации. Например, номинал облигации 1000 руб., купон 10%. Чтобы узнать величину купона в рублях, необходимо рассчитать простую пропорцию, величина номинала делиться на 100% и умножается на величину купона. Так в примере 10% от номинала составит 100 руб.

Значение купона объявляется в расчете на год. Выплаты купонного дохода могут быть раз в год, полгода и квартал. Вернемся к нашему примеру. Величина купона в рублевом эквиваленте 100 руб. В случае выплаты купона два раза в год инвестор раз в пол года получает 50 руб. Соответственно при выплате купона по квартально, сумма делиться на четыре части, т.е. раз в квартал по 25 руб.

Любая бумага, торгуемая на бирже, имеет свою курсовую цену. В ситуации с облигациями очень явственно можно наблюдать моменты когда облигация торгуется либо выше, либо ниже наминала. Вы как спекулянт можете приобрести облигацию ниже наминала. Эта ситуация называется покупка с дисконтом. Можно приобрести облигацию выше наминала - покупка с премией.

Пример:
Облигация номиналом 1000 руб. продается на рынке по цене 90 руб. Скидка 10 руб.
Облигация номиналом 1000 руб. продается на рынку по цене 105 руб. Премия 5 руб.

Торгуя, через какого либо брокера вы, используя торговый терминал, всегда сможете получить максимум необходимой вам информации. Если торговый терминал брокера это позволяет в полной мере рис 3.2.1.



Рисунок 3.2.1 – Пример отображения облигаций в торговом терминале.


На рисунке видно, что котировки облигации даны в процентах, а не в рублях. Номинал бумаги принимается за 100%. Для того чтобы по котировке рассчитать стоимость облигации в рублевом эквиваленте, необходимо проделать те же математические вычисления, что описывались ранее, при вычислении купона.

Пример:
Номинал облигации равен 1000 руб., цена — 98%. Стоимость облигации 980 руб..

Изменение цены облигации измеряют в пунктах. Один пункт равен 1%.

Пример:
Цена спроса на облигацию 90%. Цена предложения 95%. Разница цены спроса и предложения составляет 5 пунктов. Или говорят, спрэд пять пунктов.

Не сложно догадаться, что наиболее интересный способ заработать на облигационном рынке, это купить с дисконтом. И дождаться погашения по номиналу. При этом весь период еще и получать купонный доход. Поскольку доход по купонной облигации, это чаще всего сумма двух слагаемых: купонных платежей и величины скидки или величины премии.

Пример:
-Покупка с дисконтом.
Инвестор приобрел облигацию с датой погашения через год номиналом 1000 руб. и купоном 10% за 980 руб., т.е. с дисконтом. На момент погашения он получит 100 руб., купонную выплату. Облигация погашается по номиналу. Дисконт составил 20 руб. за счет разности между номиналом и уплаченной ценой. Общий доход составил 120 руб.
-Покупка с премией.
Инвестор приобрел облигацию с датой погашения через год номиналом 1000 руб. и купоном 10% за 1020 руб., т.е. с премией. На момент погашения он получит 100 руб., купонную выплату. Облигация погашается по номиналу. Премия составила -20 руб. за счет разности между номиналом и уплаченной ценой. Общий доход составил 80 руб.

Доходность облигации измеряется в процентах. Изменение доходности измеряется в базисных пунктах. Базисный пункт - это одна сотая часть процента. В одном проценте насчитывается 100 базисных пунктов.

Пример:
Доходность облигации выросла с 10% до 10, 5%. Говорят, что доходность увеличилась на 50 базисных пунктов.

При торговле на бирже вы заметите одну особенность, чем надежнее эмитент, тем меньший купонный доход приносит его облигация, и наоборот менее надежный эмитент вынужден искать кредитные средства под более высокий процент, более высокую ставку купона.

Кроме величины купонного дохода, стоит обратить внимание на период времени, на который выпускается облигация различными эмитентами. Этот период ограничивается экономическими условиями рынка и предприятия. Крупная компания может обеспечить выпуск облигаций с длительным сроком обращения, при относительно высокой ставке купонного дохода, хотя обычно они стараются этого не делать. Небольшая фирма может выпустить облигации только на малый срок. Т.к. обладает большим кредитным риском по сравнению с крупным эмитентом. Но она должна обеспечить по облигации очень высокий купонный процент. А это делает такой заем экономически нецелесообразным. Основная разница между крупной и мелкой компанией поведение в кризисной ситуации. Способность привлечь средства инвесторов, под большой процент, но на малый срок.
Не сложно догадаться что, как и акции облигации могут обладать определенным рейтингом привлекательности для инвестора. Присвоенный рейтинг дает представление инвестору о способности эмитента выполнять в срок свои обязательства по облигациям. Для примера рассмотрим уже известную, по разделу акций, рейтинги компании «Standard & Poor»: AAA (наивысший рейтинг), АА (очень высокий), А (высокий), ВВВ (приемлемый), ВВ (немного спекулятивный), В (спекулятивный), ССС-СС (высоко спекулятивный), С (проценты не выплачиваются), D (банкротство). Более тонкие различия в уровнях рейтинга обозначаются символами «+» и «-», например, АА+.

СПЕКУЛЯЦИЯ ОБЛИГАЦИЯМИ

Портфель инвестора может состоять частично из облигации, а частично из акций. Ни что не мешает инвестору составить свой портфель на сто процентов из облигаций. Для спекулянта облигации можно рассматривать как наименее рискового инструмента, приносящего сравнительно небольшой, но стабильный доход. В портфеле спекулянта облигации могут быть буферным инструментом, погашающим непредвиденные убытки от спекуляций.

Облигации могут быть использованы как самостоятельный спекулятивный инструмент. Спекулятивная торговля облигациями производится по технике спекуляции акциями. Динамику изменения цены одной из реально торгуемых облигаций можнопосмотреть на рис.3.2.2.



Рисунок 3.2.2 –Динамика изменения цены на облигацию известной компании за период с 15.05.07 по 14.05.08


Более подробную информацию об эмитенте и выпускаемой им облигации можно найти как на Интернет сайтах бирж, так и на сайтах специализирующихся, на предоставлении информации по облигациям см. таб.3.2.1.

Таблица 3.2.1 – Информационные проекты, посвященные рынку облигаций.

Сайт www.cbonds.info - информационный проект компании Cbonds.Ru, посвященный рынкам долговых ценных бумаг в России, Украине, Казахстане и других странах СНГ. Сайт Cbonds.info предоставляет максимально полную и развернутую картину событий на рынках долговых бумаг, отслеживает новости и конъюнктуру данных рынков, занимается поддержкой базы данных по всем выпускам долговых бумаг.


http://www.rusbonds.ru/

Интернет-проект Информационного Агентства Финмаркет - RusBonds посвящен российским облигациям и является лидером по полноте, достоверности и оперативности представленной информации. Ресурс предназначен для инвесторов и аналитиков, а также всех, интересующихся облигациями российских эмитентов.

 

ЦЕЛЬ ПРИОБРЕТЕНИЯ ОБЛИГАЦИЙ
И так еще раз повторим, какие цели может преследовать трейдер, приобретая облигации:
- получение купонного дохода,
- получение дохода от приобретения с дисконтом,
- получение дохода от спекуляции облигациями,
- возможность конвертировать облигацию в акцию.