тел. 8 (347) 292-08-31
8 (347) 279-96-86

г.Уфа ул.Проспект Октября д.1/2 оф.418

4.3.2 Опционы.

Опционы благодаря своим особенностям позволяют формировать различные стра­тегии. Самыми простыми из существующих стратегий, являются стратегии с использованием элементов хеджирования. Стратегии опцион-акция:
- Продажа опциона колл, покупка акции, см. рис. 4.3.1
Исходя из соотношения возможных прибылей и убытков, данная позиция равносильна продаже опциона пут.


Рисунок 4.3.1. - Покупка одной акции и продажа одного опциона колл.

- Покупка опциона колл, продажа акции, см. рис. 4.3.2
Данная стратегия равносильна покупке одного опциона пут.


Рисунок 4.3.1. - Продажа одной акции и покупка одного опциона колл.

- Покупка опциона пут, покупка акции, см. рис. 4.3.3
Стратегия аналогична покупке опциона колл.


Рисунок 4.3.3. - Покупка одной акции и покупка одного опциона пут.

- Продажа опциона пут, продажа акции, см. рис. 4.3.4
Трейдер, продает одну акцию и продает один опцион пут. Данная стратегия аналогична продаже опциона колл.


Рисунок 4.3.4. - Продажа одной акции и продажа одного опциона пут.

Комбинированные опционы, созданные с помощью перечисленных выше стратегий называются синтетическими.
Более сложные и интересные стратегии можно формировать с помощью одновременной покупки и/или продажи нескольких опционов.
Такие стратегии можно разделить на две группы: комбинации, спрэды.

Комбинационные стратегии - это стратегии формирования портфеля, из опционов различного вида на одни и те же активы с одной и той же датой истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими, цена исполнения может быть одинаковой или разной.

Спрэд стратегии - это стратегии формирования портфеля, из опционов одного вида на одни и те же активы, но с разными ценами исполнения и/или датами истечения, причем одни из них являются длинными, а другие короткими.

И так комбинации опционов.

Стреддл.

Самой простой стратегией можно считать, т.н. стеллажную комбинацию или стреддл.
Метод формирования данной комбинации:
Суть стеллажа заключается в одновременной покупке или продаже опционов колл и пут.
Цель формирования данной стратегии трейдером - покупателем:
Трейдер - покупатель полагает, что курс базового актива может существенно измениться, однако он не уверен с направлением. В этом случае трейдер, покупает и опцион колл и опцион пут. Стеллаж предполагает приобретение опционов с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения.

Пример возможных исходов ситуации для трейдера - покупателя:
- прибыль покупателя стеллажа.
Трейдер покупает опционы колл и пут на акцию с ценой исполнения 1000 руб. и уплачивает за каждый из них премию 50 руб. Если цена спот акции превысит 1000 руб., он исполнит опцион колл, в случае падения курса ниже 1000 руб. - опцион пут. Прибыли или убытки покупателя стеллажа представлены на рис. 4.3.5.
Стоит заметить, что чистую прибыль от данной стратегии покупатель стеллажа получит только в том случае, если курс акции превысит 1100 руб. или упадет ниже 900 руб.
- убытки покупателя стеллажа.
Убытки покупателя стеллажа ограничены величиной уплаченной премии. В данном примере в зависимости от движения рынка, они могут варьироваться. Но не превысят величины 100 руб., т.е. премия за оба контракта. 


Рисунок 4.3.5. – Исход ситуации для покупателя стеллажа.

Цель формирования данной стратегии трейдером - продавцом:
Существует обратная ситуация когда трейдер, предполагает, что цена базового актива не выйдет за определенные пределы. В данном случае применяется стратегия продажи стеллажа. Т.е. продается и опцион колл и опцион пут.

Пример возможных исходов ситуации для трейдера - продавца:
- прибыль продавца стеллажа.
Трейдер, предполагает, что курс акции не выйдет за рамки диапазона 900 — 1100 руб. Он продает опцион колл и пут с ценой исполнения 1000 руб. получив при этом премию в размере 50 руб. за контракт. Если цена спот акции превысит 1000 руб., но не дойдет до уровня 1100 руб. или упадет ниже 1000 руб., но не дойдет до уровня 900 руб., продавец стеллажа будет иметь прибыль в размере оставшейся премии, т.к. по одному из опционов придется исполнять обязательства.
- убыток продавца стеллажа.
В случае если цена спот актива выйдет за пределы 900-1100 руб. продавец стеллажа начнет терпеть убытки. Если цена спот актива значительно отклониться в ту или иную сторону от 1000 руб. то убытки могут быть значительными. См. рис. 4.3.6


Рисунок 4.3.6. – Исход ситуации для продавца стеллажа.

Следующей формой стеллажа является стрэнгл. Эта стратегия подразумевает покупку опциона пут с более низкой ценой исполнения (страйка) и опциона колл с более высокой ценой исполнения.

Стрэнгл.

Следующая комбинация называется стрэнгл. Формирование данной стратегии ограничено определенным временным отрезком.
Метод формирования данной комбинации:
Сочетание опционов колл и пут на один и тот же финансовый актив с одинаковым сроком истечения контрактов, но с разными ценами исполнения.
Цель формирования данной стратегии трейдером - покупателем:
Трейдер - покупатель полагает, что курс базового актива может существенно измениться. Как и в случае со стеллажом он не уверен с направлением. Трейдер, покупает и опцион колл и опцион пут. Цена исполнения (страйк) опциона пут ниже цены исполнения опциона колл. При покупке стренгла трейдер может руководствоваться затратами на формирование данной стратегии. Они будут меньше, чем при покупке стреддла.

Пример:
-прибыли и убытки покупателя стрэнгла.
См. рис.4.3.7., допустим цена исполнения опциона колл - 1000 руб., опциона пут - 900 руб., величина премии - 50 руб. за каждый контракт.
Покупатель получит прибыль, если цена базового актива будет больше 1100 руб. или меньше 800 руб. Покупатель получит убытки, если цена будет больше 800 руб., но меньше 1100 руб.
Максимальные потери составят 100 руб., в случае если цена базового актива будет лежать в диапазоне 900 руб. < Ц < 1000 руб. Если цена будет в диапазоне 800 руб. < Ц < 900 руб. покупатель стрэнгла исполнит опцион пут. При нахождении цены в пределах 1000 руб. < Ц < 1100 руб.  будет исполнен опцион колл. При Ц = 800 руб. или 1100 руб. покупатель стеллажа получит нулевой результат от сделки.
Убытков более 100 руб. у покупателя стрэнгла быть не может.


Рисунок 4.3.7 – Исход ситуации для покупателя стрэнгла.

Несколько другая ситуация складывается, в данном случае для продавца стрэнгла.
Цель формирования данной стратегии трейдером - продавцом:
Трейдер - продавец продает и опцион колл и опцион пут. Данная стратегия может в большей степени, нежели стреддл, заинтересовать продавца стеллажа. Поскольку в данной комбинации цена исполнения опциона колл выше цены исполнения опциона пут, то она предоставляет возможность получить прибыль в более широком диапазоне ценовых колебаний.

Пример:
-прибыли и убытки продавца стрэнгла.
См. рис.4.3.9, условия остаются те же, что и в предыдущем примере. Цена исполнения опциона колл - 1000 руб., опциона пут - 900 руб., величина премии - 50 руб. за каждый контракт.
Продавец получит прибыль, если цена базового актива будет больше 800 руб. но меньше 1100 руб. Он  получит убытки, если цена будет меньше 800 руб., или больше 1100 руб.
Максимальная прибыль составит 100 руб., в случае если цена базового актива будет лежать в диапазоне 900 руб. < Ц < 1000 руб. Если цена будет в диапазоне 800 руб. < Ц < 900 руб. продавец будет вынужден исполнить обязательства по опциону пут. При нахождении цены в пределах 1000 руб. < Ц < 1100 руб. продавец будет обязан исполнить обязательства по опциону колл.
Убытки продавца стрэнгла не ограничены, если цена базового актива опустится сколь угодно низко, т.е. Ц << 800 руб. или вырастет больше Ц>>1100 руб.


Рисунок 4.3.7 – Исход ситуации для продавца стрэнгла.

Стрэнгл покупателя иногда называют нижней вертикальной комбинацией или длинным стрэнглом, а стрэнгл продавца - верхней вертикальной комбинацией или коротким стрэнглом.

Стрэп.

Следующая комбинация называется стрэп.
Метод формирования данной комбинации:
Комбинация из одного опциона пут и двух опционов колл. При формировании стрэпа используют контракты с одинаковой датой истечения. Цены исполнения могут быть одинаковыми или разными.
Цель формирования данной стратегии трейдером - покупателем:
По всем опционам трейдер - покупатель, занимает длинную позицию. Покупатель стрэпа полагает, что курс акций должен с большей вероятностью пойти вверх, чем вниз. Однако, хочет заработать и на возможном падении.

Пример:
-прибыли и убытки покупателя стрэпа.
См. рис. 4.3.8, трейдер, покупает два опциона колл и один опцион пут с ценой исполнения 1000 руб. Премия по каждому опциону составляет 50 руб.
Покупатель получит прибыль, если Ц< 850 руб. или Ц> 1075 руб.


Рисунок 4.3.8 – Исход ситуации для покупателя стрэпа.

Покупатель понесет убытки при колебании цены в коридоре 850 руб. < Ц< 1075 руб., так как в этом случае он сможет исполнить один из видов опционов, тем самым уменьшить убытки. Однако убытков более 150 руб. уплаченной премии быть не может.
Цель формирования данной стратегии трейдером - продавцом:
Продавец стрэпа занимает короткую позицию по всем опционам. Его цель получение прибыли на ограниченном участке. Он предполагает, что цены с большей вероятностью пойдут вниз, чем вверх. Однако страхуется на случай противоположного движения рынка.

Пример:
-прибыли и убытки продавца стрэпа.
См. рис. 4.3.9, трейдер, продает два опциона колл и один опцион пут с ценой исполнения 1000 руб. Премия по каждому опциону составляет 50 руб.
Продавец  получит прибыль, если цена будет лежать в диапазоне 850 руб. < Ц< 1075 руб.
Продавец понесет убытки при колебании цены вне коридора 850 руб. > Ц > 1075 руб.


Рисунок 4.3.9 – Исход ситуации для продавца стрэпа.

Покупатель и продавец стрэпа получат нулевой результат, при Ц = 850 руб. и Ц=1075 руб. Стрэп покупателя называют длинным стрэпом, а продавца - коротким.

Стрип.

Следующая комбинация называется стрип.
Метод формирования данной комбинации:
Комбинация стрип, состоит из одного опциона колл и двух опционов пут. Контракты имеют одинаковые даты исполнения, страйки могут быть одинаковыми или разными.
Цель формирования данной стратегии трейдером - покупателем:
По всем опционам трейдер - покупатель, занимает длинную позицию. Покупатель стрипа полагает, что курс акций должен с большей вероятностью пойти вниз, чем вверх. Однако хочет заработать и на возможном росте.

Пример.
-прибыли и убытки покупателя стрипа.
См.рис 4.3.10. Трейдер купил два опциона пут и опцион колл с ценой исполнения 1000 руб. Премия по каждому опциону составляет 50 руб.
Покупатель получит прибыль при значении цены базового актива 925 руб. > Ц > 1150 руб.
Покупатель понесет убытки, в случае если цена базового актива будет находиться в коридоре 925 руб. < Ц <1150 руб. Максимальные возможные убытки покупателя стрипа возникнут, если цена базового актива будет равна 1000 руб. и составят 150 руб.  


Рисунок 4.3.10 – Исход ситуации для покупателя стрипа.

Цель формирования данной стратегии трейдером - продавцом:
Продавец стрипа занимает короткую позицию по всем опционам. Его цель получение прибыли на ограниченном участке. Он предполагает, что цены с большей вероятностью пойдут вверх, чем вниз. Однако страхуется на случай падения рынка.


Рисунок 4.3.11 – Исход ситуации для продавца стрипа.

Пример.
-прибыли и убытки продавца стрипа.
См.рис 4.3.11. Трейдер продал два опциона пут и опцион колл с ценой исполнения 1000 руб. Премия по каждому опциону составляет 50 руб.
Продавец получит прибыль, в случае если цена базового актива будет находиться в коридоре 925 руб. < Ц <1150 руб.
 Продавец  получит убытки при значении цены базового актива 925 руб. > Ц > 1150 руб. Максимальные возможные убытки покупателя стрипа возникнут, если цена базового актива выйдет за пределы коридора 925 руб. < Ц <1150 руб. Убытки продавца стрипа могут быть сколь угодно большими.  
При цене, равной 825 руб. или 1150 руб., обе стороны сделки будут иметь нулевой результат.
Следующие стратегии, на которые необходимо обратить внимание, являются спрэды.

Спрэд быка.

Одной из первых комбинаций спрэдов будет рассмотрен спрэд быка.
Метод формирования данной комбинации:
-Формирование комбинации при помощи опционов колл:
При формировании спрэда быка трейдер, покупает опцион колл с более низкой ценой исполнения и продает опциона колл с более высокой ценой исполнения. Опционы имеют одинаковый срок истечения. Данная стратегия потребует от трейдера первоначальных вложений, так как премия опциона колл с более низкой ценой исполнения будет больше, чем опциона с более высокой ценой исполнения. При формировании данной стратегии говорят, что трейдер покупает спрэд.
-Формирование комбинации при помощи опционов пут:
Спрэд быка можно сформировать, купив опцион пут с более низкой ценой исполнения и продав опцион пут с более высокой ценой исполнения. В данном случае, в отличие от комбинации опционов колл, инвестор получит положительный приток денежных средств, в процессе создания спрэда. При формировании данной стратегии говорят, что трейдер продает спрэд.
Цель формирования данной стратегии трейдером - покупателем:
Покупая спрэд быка, трейдер рассчитывает на рост курса акций. Он ограничивает свои потери, однако эта стратегия ставит предел и его выигрышам. Графически спрэд быка выглядит следующим образом см. рис. 4.3.12.


Рисунок 4.3.12 –Спрэд быка.

Пример:
- прибыли покупателя спрэда быка.
Трейдер, покупает опцион колл за 50 руб. с ценой исполнения 1000 руб. Одновременно он продает опцион колл с ценой исполнения 1100 руб. за 25 руб.
Первоначальные вложения составят:
50 руб. – 25 руб. = 25 руб.
Если курс базового актива составит 1100 руб, то трейдер, исполнит опцион колл с меньшим страйком.
Полученный доход составит:
1100 руб. - 1000 руб. - 25 руб. = 75 руб.
Если курсовая стоимость базового актива превысит 1100 руб., например, вырастит до 1200 руб., то прибыль от первого опциона составит:
1200 руб. - 1000 руб. - 25 руб. = 175 руб.
Однако в этом случае трейдеру придется исполнять обязательства по короткому опциону. И тогда затраты составят:
1200 руб. - 1100 руб. = 100 руб.
Таким образом, общая чистая прибыль составит:
175 руб. – 100 руб. = 75 руб.
При Ц ? 1100 руб. прибыль трейдера всегда будет составлять 75 руб.
            -убытки покупателя спрэда быка
Если Ц ? 1000 руб., он понесет потери в размере 25 руб., первоначальных вложений.

Обратной стратегией к спрэду быка является стратегия спрэд медведя.

Спрэд медведя.

Следующая комбинация называется спрэд медведя.
Метод формирования данной комбинации:
-Формирование комбинации при помощи опционов колл:
Спрэд медведя формируется за счет сочетания длинного колла с более высокой ценой исполнения и короткого колла с более низкой ценой исполнения. Цена длинного колла ниже цены короткого колла. Формирование спрэда дает первоначальный приток средств a портфель трейдеру. В данном случае говорят, что трейдер продает спрэд.
-Формирование комбинации при помощи опционов пут:
Спрэд медведя так же можно создать сочетанием короткого пут с более низкой ценой исполнения и длинного опциона пут с более высокой ценой исполнения. В данном случае премия за первый опцион будет меньше, чем за второй. По этому трейдер несет первоначальные затраты. В данном случае говорят, что он покупает спрэд.
Цель формирования данной стратегии трейдером - покупателем:
Трейдер, покупает спрэд медвеля если считает, что курсовая стоимость базового актива будет снижаться. Однако он ограничивает свои потери в случае повышения цены.
Графически спрэд медведя выглядит следующим образом см. рис. 4.3.13.

Пример:
-прибыли и убытки покупателя спрэда  медведя.
Трейдер купил опцион колл с ценой исполнения 1100 руб. заплатив 25 руб. и продал опцион колл с ценой исполнения 1000 руб. с премией 50 руб.
Прибыль от заключенных сделок составит:
50 руб. – 25 руб. = 25 руб.
При Ц ? 1000 руб. прибыль трейдера составит:
0 + 25 руб. = 25 руб.
Если в момент исполнения контрактов Ц ? 1100 руб., то трейдер понесет убытки на сумму:
 25 руб. + 1000 руб. – 1100 руб. = -75 руб.
При нахождении цены в коридоре 1000 руб. < Ц < 1025 руб. прибыль трейдера будет находиться в пределах от 25 руб. до 0 руб.
При колебании цены базового актива в пределах 1025 руб. ? Ц? 1100 руб. потери трейдера будут изменяться от -75 руб. до 0 руб.


Рисунок 4.3.13 –Спрэд медведя.

Обратный спрэд быка.

Следующая комбинация называется обратный спрэд быка.
Метод формирования данной комбинации:
Обратный спрэд быка можно сформировать с помощью короткого опциона пут с более низкой ценой исполнения и длинного опциона колл с более высокой ценой исполнения. При таком сочетании премия опциона пут должна быть больше премии опциона колл,
исходя из этого, изначально           инвестор имеет положительный приток денежных средств.
Схематично обратный спрэд быка показан на рис.4.3.14


Рисунок 4.3.14 –Обратный спрэд быка.

Цель формирования данной стратегии трейдером - покупателем:
Трейдер использует данную стратегию, если рассчитывает на определенное повышение курсовой стоимости базового инструмента. Главная цель в данной комбинации состоит в получении прибыли на отрезке определенном ограниченном ценовом отрезке, в данном случае это диапазон от 1000 руб. до 1100 руб.

Пример:
-прибыли и убытки покупателя обратного спрэда быка.
Трейдер купил опцион колл с ценой исполнения 1100 руб. заплатив 25 руб. и продал опцион пут с ценой исполнения 1000 руб. с премией 50 руб.
Прибыль от заключенных сделок составит:
50 руб. – 25 руб. = 25 руб.
Если в момент исполнения опционов цена базового актива будет в пределах 1000 руб. ? Ц ? 1100 руб., то трейдер, сохранит первоначально полученную премию в 25 руб.
            Если цена базового актива будет за пределами 1100 руб., т.е. Ц > 1100 руб., то трейдер получит дополнительную прибыль, которая будет пропорциональна росту цены.
При нахождении цены ниже 975 руб.  трейдер понесет убытки.

Обратный спрэд медведя.

Следующая комбинация называется обратный спрэд медведя.
Метод формирования данной комбинации:
Обратный спрэд медведя можно сформировать за счет короткого опциона колл с более высокой ценой исполнения и длинного опциона пут с более низкой ценой исполнения.
Цель формирования данной стратегии трейдером - покупателем:
Трейдер, использует данную стратегию, если надеется на понижение курса базового актива. Но главной целью можно считать получение прибыли на определенном ценовом отрезке, в ниже приведенной схеме это ценовой предел от 1000 руб. до 1100 руб. Схематично обратный спрэд медведя показан на рис.4.3.15


Рисунок 4.3.15 –Обратный спрэд медведя.

Пример:
-прибыли и убытки покупателя обратного спрэда  медведя.
Трейдер продал опцион колл с ценой исполнения 1100 руб. получив 50 руб. и купил опцион пут с ценой исполнения 1000 руб. с премией 25 руб.
Прибыль от заключенных сделок составит:
50 руб. – 25 руб. = 25 руб.
Если в момент исполнения опционов цена базового актива будет в пределах 1000 руб. ? Ц ? 1100 руб., то трейдер, сохранит первоначально полученную премию в 25 руб.
            Если цена базового актива будет за пределами 1000 руб., т.е. Ц < 1000 руб., то трейдер получит дополнительную прибыль, которая будет пропорциональна падению  цены.
При нахождении цены выше 1125 руб.  трейдер понесет убытки.

При формировании любого вида комбинаций спрэд или стеллаж необходимо обращать внимание на фактическое нахождение цены базового актива, относительно страйков опционных контрактов. Поскольку этот факт оказывает влияние на величины уплачиваемых и получаемых премий.

Краткие выводы по разделу.

При торговле фьючерсными контрактами используются стратегии торговли спрэдами.


Спрэд на фьючерсном рынке - это стратегия, суть которой заключается в одновременной покупке и продаже разных фьючерсных контрактов. Трейдер использует данную тактику, если полагает, что разница между ценами используемых в стратегии контрактов в будущем должна измениться. Данная стратегия нацелена на фиксацию изменения цен. Использование подобной стратегии менее рискованно, чем просто продажа или покупка фьючерсного контракта.


Различают спрэд временной и межтоварный. Временной спрэд формируется за счет покупки и продажи контрактов на один и тот же актив, но с разными датами истечения. Межтоварный спрэд может быть сформирован взаимозаменяемыми активами. В качестве таких активов могут использоваться исходный товар (нефть) и производимый из него продукт (бензин).
Возможно создание спрэда на один и тот же актив, но на разных биржах.


С помощью опционных контрактов трейдер может формировать разнообразные стратегии. Простейшие из них это сочетания опционов и акций. К более сложным стратегиям, относятся стеллажные комбинации и спрэды.


Стеллажная комбинация на рынке опционов - это стратегия, при которой портфель состоит из опционов различного вида на один и тот же актив с одинаковой датой истечения контрактов. Позиции по контрактам могут быть одновременно длинными или короткими. Цена исполнения (страйк) контрактов, может быть одинаковой или разной.


Спрэд на опционном рынке - это стратегия, позволяющая сформировать портфель,  состоящий из опционов одного и того же вида на один и тот же актив, но с разными ценами исполнения и/или датами истечения. При этом позиции по одним контрактам длинные, а по другим будут короткие.


Формируя стратегии, трейдер должен стремиться покупать опционы с более низкой ценой по сравнению с теоретическим значением премии и продавать опционы с завышенной ценой.