тел. 8 (347) 292-08-31
8 (347) 279-96-86

г.Уфа ул.Проспект Октября д.1/2 оф.418

3.3.2 Опционные контракты.

Опционный контракт - это право купить или продать определенный финансовый инструмент в будущем по определенной цене.

Обратите внимание, в отличие от фьючерсного контракта, где его заключение является обязательством, опционный контракт это право или привилегия. Приведем несколько далекий от рынка ценных бумаг пример, опционного контракта.

Пример:
Проезд в городском транспорте подразумевает оплату при каждой посадке в автобус, троллейбус. Муниципальные власти, в чьем ведении находиться перевозящий людей транспорт, выпускают два вида билетов. Первый билеты единовременной оплаты, т.е. на один проезд.  Второй проездной билет на определенный срок.
Проездной билет является фактически опционным контрактом на право проезда в транспорте неограниченное количество раз до определенного временного  предела, скажем месяц.
Вы как покупатель заплатили за право проезда в городском транспорте в течение месяца. Застраховали себя от того, что будите переплачивать во время многочисленных пересадок. Ваши риски в данном случае это то, что вы не разу не прокатитесь в автобусе или троллейбусе, т.е. не исполните ваш опцион. Риска продавца проездного (опциона) в том, что вы и не вы один, будете ездить туда сюда в транспорте безвылазно. Вместо того, что бы получить живые деньги в процессе оказания услуг по перевозке граждан, троллейбусные, трамвайные и прочие депо, страхуют себя от того, что поток пассажиров будет минимальным и они не покроют расходов на обслуживание перевозок.

В данном примере просматривается две вещи:
- покупатель опциона лицо привилегированное оно может потребовать исполнения опционного соглашения, а может и не потребовать, если ему это не выгодно.
- продавец опциона находиться в уязвимой ситуации, т.к. за определенную плату полученную в процессе продажи, он обязан исполнить условия опциона, если противоположная сторона потребует этого.
Сумму, которую платит покупатель опциона и получает его продавец, называют премией. Любой опцион характеризуется следующими параметрами:
- определенное количество базового актива включенного в контракт;
- дата исполнения контракта или дата экспирации, момент после которого опционный контракт прекращает свое существование;
- страйк или цена исполнения контракта, по которой можно приобрести или продать базовый инструмент в будущем.
Все права и обязательства связные с покупкой или продажей опционного контракта ограничены временем до момента его исполнения. Обычно фьючерсные и опционные контракты торгуются на биржевых площадках, как правило, в одних и тех же секциях. Особенность российского рынка производных инструментов в том, что на рынке есть фьючерсы на финансовые активы и есть опционы на эти фьючерсы.
С точки зрения сроков исполнения, опционы подразделяются на два типа: американские опционы и европейские опционы. Основное их отличие друг от друга это процесс и время их исполнения (экспирация). Американские опционы могут быть исполнены в любой момент времени до даты экспирации, европейские опционы исполняются только в момент наступления даты экспирации, т.е. в день истечения контракта. На российском рынке производных инструментов FORTS обращаются опционы, которые могут быть предъявлены к исполнению в любой момент, т.е. американский тип опционных контрактов.  
Опционы бывают двух видов:
- Опцион колл. Опцион, дающий право его обладателю требовать поставку базового актива по цене зафиксированной в контракте, если фактическая рыночная цена гораздо выше поставочной. В противном случае обладатель опциона может не использовать своё право.
Трейдера, купившего опцион колл называют держателем опциона. Он покупает право купить базовый актив в будущем по определенной цене зафиксированной в контракте. Продавец опциона колл или подписчик опциона, продает покупателю это право за определенное денежное вознаграждение, называемое премией. В случае если покупатель считает выгодным для себя реализацию права по опциону, то продавец обязан поставить ему базовый актив по заранее оговоренной цене и принять от покупателя деньги в уплату этого актива.
- Опционы пут. Опцион, дающий право его обладателю провести поставку базового актива по цене зафиксированной в контракте, если фактическая рыночная цена гораздо ниже поставочной. В противном случае держатель опциона может не исполнять своё право.
Трейдер, купивший опцион пут имеет право продать базовый актив в будущем по определенной цене. Продавец опциона пут продает покупателю это право за опционную премию. В случае если покупатель считает выгодным для себя реализацию права по опциону, то продавец обязан принять поставку базового актива по заранее оговоренной цене и выплатить за него установленную цену.
В качестве посредника и гаранта исполнения опционных сделок выступает биржа, которая блокирует на счете продавца начальную маржу, что обеспечивает выполнение ими своих обязательств.
А теперь поговорим об опционах более подробно.

Опцион колл.

Как уже было сказано выше, опцион колл, предоставляет покупателю данного контракта право купить базовый финансовый инструмент у продавца опциона по цене заранее оговоренной в контракте в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Трейдер покупает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базового актива.
Рассмотрим возможные результаты сделки для покупателя опциона на акцию.

Пример.
- прибыль покупателя опциона колл.
Трейдер - покупатель, купил европейский опцион колл на акцию. По цене (со страйком)  исполнения 1000 руб. Уплатив премию в 100 руб. Предположим, что к моменту истечения срока действия опциона, спот цена акции составила 1200 руб. В данном случае, трйдер - покупатель экспирирует опцион, т.е. покупает акцию у трейдера-продавца опциона за 1000 руб.

Понятия “трейдер – покупатель” и “трейдер – продавец", введены для удобства понимания излагаемого материала. Поскольку у них возникают различные обязательства друг перед другом.

Если трейдер – покупатель, сразу продаст акцию на спот рынке, то его выигрыш составит 200 руб. Разница спот цены и величины страйка. Однако в момент заключения контракта трейдер - покупатель уплатил премию в размере 100 руб. Поэтому его чистая прибыль будет равна 100 руб, т.е. выигрыш минус уплаченная премия.
- убытки покупателя опциона колл.
Допустим, что к моменту истечения срока действия опциона цена акции составила 900 руб. В данном случае трейдер не исполняет опцион, так как нет смысла покупать акцию за 1000 руб. по контракту, если ее можно приобрести в данный момент по цене 900  руб. на спот рынке.
Убытки трейдера составили сумму уплаченной премии. Более убытков быть не может.

Графически отобразить результаты сделки от покупки опциона колл можно следующим образом см.рис 3.3.2.1


Рисунок 3.3.2.1 – Результат сделки покупателя опциона колл.

Как видно на рисунке 3.3.2.1 на оси X находиться спот цена акции, либо другого финансового инструмента, к моменту истечения срока действия опциона. Если курс акции равен или ниже 1000 руб., то опцион не исполняется (горизонтальный участок графика), и инвестор несет убыток в размере уплаченной премии, т.е. 100 руб. Если курс базового актива выше 1000 руб. то трейдер - покупатель, может исполнить опцион. Однако на отрезке от 1000 руб. до 1100 руб. исполнение опциона будет не выгодно и только поспособствует уменьшению величины потенциальных убытков. Прибыль держатель опциона получит только, когда курс акции превысит 1100 руб, т.е. величина страйка плюс уплаченная премия.
И так, опцион колл исполняется, если спот цена базового актива выше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения.
Графически отобразить результаты сделки от продажи опциона колл можно следующим образом см.рис 3.3.2.2

Пример.
- прибыль продавца опциона колл.
Трейдер - продавец продал европейский опцион колл на акцию, (со страйком) по цене исполнения 1000 руб., получил премию в 100 руб. Предположим, что к моменту истечения срока действия опциона, спот цена акции составила 900 руб. В данном случае трейдер – покупатель, купивший опцион не станет его эксперировать. Продавец получает прибыль в размере 100 руб.


Рисунок 3.3.2.2 – Результат сделки продавца опциона колл.

- убытки продавца опциона колл.
Допустим, что к моменту истечения срока действия опциона цена акции составила 1200 руб. В данном случае покупатель опциона захочет исполнить опцион по величине страйка т.е. 1000 руб. Продавец вынужден поставить актив по заранее оговоренной цене. Трейдер – продавец опциона, вынужден купить акцию на спот рынке, по цене 1200 руб. Далее он продает ее покупателю опциона за 1000 руб. Получив при этом убыток в 200 руб. Однако, при продаже опциона, трейдер - продавец получил премию в размере 100 руб. По этому чистый убыток продавца в данном случае составит 100 руб.

Теоретически потери продавца опциона могут оказаться очень большими, если цены на базовый финансовый инструмент сильно вырастут. Трейдеру придется приобретать базовый актив по текущей спот цене и поставлять по цене исполнения. Чтобы застраховаться от подобного развития ситуации, продавец опциона может купить базовый актив в момент заключения контракта. В итоге при росте курсовой стоимости актива он не понесет дополнительных расходов, так как поставит по контракту уже имеющийся актив.

Опцион пут.

Опцион пут предоставляет его покупателю право продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Если трейдер считает, что цены на базовый финансовый инструмент будут снижаться, то приобретает опцион пут. Рассмотрим ситуацию приобретателя опциона пут на примере.

Пример
-прибыль покупателя опциона пут.
Трейдер - покупатель, приобретает опцион пут на акцию с ценой исполнения 1000 руб. за 100 руб. Предположим, что спот цена акции составила 800 руб. Тогда трейдер - покупатель покупает акцию на спот рынке за 800 руб. и исполняет опцион. Продавец опциона обязан купить базовый актив по цене 1000 руб. Прибыль покупателя составит 100 руб.
1000-800 = 200 руб. Прибыль от экспирации (исполнения) опциона.
200-100=100 руб. Чистая прибыль с учетом уплаченной премии равна.
-убытки покупателя опциона пут.
Трейдер - покупатель, приобретает опцион пут на акцию с ценой исполнения 1000 руб. за 100 руб.
Предположим теперь, что спот цена акции выросла до 1200 руб. В этом случае опцион не исполняется. Трейдер - покупатель, не видит смысла покупать акцию по высокой цене, т.к. теперь он не сможет ее продать еще выше. Опцион дает право продажи только по цене 1000 руб.
            В итоге, трейдер - покупатель не имея возможности исполнить опцион, несет убыток в размере 100 руб., первоначально уплаченной премии. Убытков более у покупателя опциона не будет.  

Графически отобразить результаты сделки от покупки опциона пут можно следующим образом см.рис 3.3.2.3


Рисунок 3.3.2.3 – Результат сделки покупателя опциона пут.

Как показано на рис. 3.3.2.3, максимальный убыток трейдера - покупателя, не может превысить величину уплаченной премии, прибыль может быть значительной, если курсовая стоимость базового актива сильно упадет. Обратите внимание, что покупатель опциона получает прибыль только в том случае, если цена спот актива упадет ниже, цены страйка опциона минус величина уплаченной премии. Общий принцип можно сформулировать так: Опцион пут может быть исполнен, если спот цена базового актива меньше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или выше цены исполнения.
Графически отобразить результаты сделки от продажи опциона пут можно следующим образом см.рис 3.3.2.4


Рисунок 3.3.2.3 – Результат сделки продавца опциона пут.

Результаты от сделки для продавца опциона диаметрально противоположны по отношению к результатам покупателя. Максимальная возможная прибыль равна полученной премии в случае неисполнения опциона. Проигрыш может оказаться сколь угодно большим, если курсовая стоимость базового актива значительно снизится.

Пример.
- прибыль продавца опциона пут.
Трейдер – продавец продал опцион пут на акцию, (со страйком) по цене исполнения 1000 руб., получил премию в 100 руб. Предположим, что к моменту истечения срока действия опциона, спот цена акции составила 1100 руб. или выше. В данном случае трйдер – покупатель, купивший опцион не станет его эксперировать, поскольку это не выгодно. Продавец получает прибыль в размере 100 руб.
- убытки продавца опциона пут.
Допустим, что к моменту истечения срока действия опциона цена акции составила 700 руб. В данном случае покупатель опциона захочет исполнить опцион по величине страйка т.е. 1000 руб. Продавец вынужден принять поставку актива по заранее оговоренной цене. Трейдер – продавец опциона, покупает акцию у покупателя опциона, по цене 700 руб. Далее он продает ее на спот рынке за 1000 руб. Получив при этом убыток в 300 руб. Однако, при продаже опциона продавец получил премию в размере 100 руб. По этому чистый убыток продавца в данном случае составит 200 руб.
1000-700 = 300 руб. Убыток от исполнения обязательств по опциону.
300-100=200 руб. Чистый убыток с учетом полученной премии.

Виды опционов.

Все опционы можно подразделить на три вида:
- опционы с прибылью;
- опционы без прибыли;
- опционы с убытком.
Опцион с прибылью - это такой опцион, который в случае его немедленного исполнения принесет покупателю прибыль.
Опцион без прибыли - это опцион, который при немедленном исполнении принесет держателю опциона нулевой результат.
Опцион с убытком - это опцион, который в случае немедленного исполнения принесет покупателю убытки.
Если взять за X-цену исполнения опциона или страйк, а Y-спот цена базового финансового инструмента, то:
- Опцион колл будет с прибылью, когда Y > X, без прибыли при Y = X, с убытком - если Y < X
- Опцион пут будет с прибылью, когда Y < X, без прибыли при Y = X, с убытком если Y > X.
Цена премии.
В процессе опционной торговли, практически все параметры опциона, страйк, дата исполнения, количество финансового инструмента в опционе жестко фиксированы. И только один параметр плавает и является предметом торга, это премия. 
Премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.
Внутренняя стоимость - это разница между текущим курсом базового актива и ценой исполнения опциона (страйком).
Временная стоимость - это разница между суммой премии и внутренней стоимостью.
Рассмотрим это на примере.

Пример.
Допустим, цена исполнения опциона колл 1000 руб., текущий курс базового актива составляет 1070 руб., за опцион уплачена премия 100 руб.
Тогда внутренняя стоимость опциона равна:
1070-1000 = 70 руб.
Временная стоимость составляет:
100-70 = 30 руб.

Дело в том, что если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может составлять существенную величину в общей премии за опцион. По мере приближения срока исполнения она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю. Опционы без прибыли и с убытком не имеют внутренней стоимости.

Торговля  опционными контрактами.

Отличительная особенность опционной торговли от фьючерсной в том, что стороны не находятся в одинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При изменении цены базового актива размер маржи тоже будет меняться. Это необходимо для того, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. В момент исполнения опциона расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с контрактом.

Биржевые опционы являются стандартными контрактами. Кроме прочих условий биржа также устанавливает и стандартизирует шаг страйка. Как уже сказано выше только величина премии опциона, является не постоянным параметром опциона.
На один и тот же базовый актив биржа может одновременно генерировать несколько опционных контрактов, которые отличаются друг от друга, страйками, сроками истечения. Все опционы одного вида, т. е. колл или пут, на один базисный актив называют опционным классом. Опционы одного класса с одинаковой ценой исполнения (страйком) и датой истечения контракта образуют опционную серию.

ЦЕЛЬ ПРИОБРЕТЕНИЯ ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ

И так, какие цели может преследовать трейдер, приобретая опционы:
- защита уже открытых позиций на рынке базового актива,
- получение дохода от спекуляции опционами,
- возможность приобретения базового актива по более выгодной цене,
- возможность продажи базового актива по более выгодной цене.